第四集 引伸波幅如何影响窝轮价格？

经常会听到有投资者说「缩窝」及「涨窝」，到底甚麽是「缩窝」？

骤耳听起来，「缩窝」及「涨窝」像是在说某只窝轮在缩细或是涨大，其实是美丽的误会。「缩窝」及「涨窝」并不是指窝轮的本身，而是指Implied Volatility即「引伸波幅」，两者听起来很相似，但其实所指的是「VOL」而不是「窝」。

所谓引伸波幅，是市场对相关资产在未来一段时间内波动幅度的预期。引伸波幅越高，代表市场认为相关资产未来价格的波动性较大机会增加，权证被行使的机会率因此提高，从而推高权证价格里的时间值部分，令轮价提升。相反，如引伸波幅下跌，即市场预视未来波幅有机会收窄，对轮价就有负面影响，因为到期前行使的机会相应减少，时间值部分亦因此而下跌。

引伸波幅是反映市场对相关资产价格波动的预期，并不是对正股价格的方向性预测，所以引伸波幅变化与正股价或是期指格变化不一定同步同方向，甚至可能相反方向的。以恒指波幅指数为例，在不少情况之下，恒指与波幅指数走势呈「镜面」相反走势，即市场急跌时引伸波幅抽升，市场反弹引伸波幅下跌。在一些如2015年的极端市况当中，引伸波幅亦有机会跟随正股股价急升而有所带动，出现市升而引伸波幅同步向上的情况。

为方便解释，我们假设正股股价不变的情况下，引伸波幅上升，无论认购轮或认沽轮的价格都会同时上升。相反，当引伸波幅下跌时，权证的价格则会下跌。引伸波幅高低对窝轮价格有直接影响之外，亦是比较发行人於类近条款产品定价上的一个重要参考，定价较低者即轮价愈平，能提供的有效杠杆亦会愈高。